充電樁行業(yè)告別賠本買(mǎi)賣(mài)！掙搶700億未來(lái)市場(chǎng)

充電樁是固定在地面上為電動(dòng)汽車(chē)提供直流/交流電的充電裝置，并具備相應(yīng)的顯示、刷卡、計(jì)費(fèi)以及打印充電信息等功能。近些年，國(guó)際車(chē)企齊轉(zhuǎn)向電動(dòng)汽車(chē)以及國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售的高位增速， 表明汽車(chē)電動(dòng)化已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，電動(dòng)車(chē)行業(yè)已進(jìn)入的高速成長(zhǎng)期。 但在我國(guó)，電動(dòng)車(chē)相配套的充電樁建設(shè)速度仍落后于電動(dòng)汽車(chē)保有量的增長(zhǎng)， 電動(dòng)車(chē)保有量/公共充電樁總量與運(yùn)營(yíng)車(chē)總量/公共快充樁總量分別為 8:1 和 3.35:1 ，車(chē)樁配比缺口巨大， 公共充電樁尤其是直流快充樁亟待加速建設(shè)。加上中央和地方政府規(guī)劃與扶持并行， 充電樁行業(yè)進(jìn)入發(fā)展和收獲期。

根據(jù)運(yùn)營(yíng)車(chē)的電動(dòng)化趨勢(shì)和充電服務(wù)費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，可以預(yù)測(cè)， 2020 年充電樁市場(chǎng)空間有望達(dá)到 430.0-765.3億元，而其中布局廣、選址佳、技術(shù)優(yōu)的龍頭企業(yè)將在那時(shí)受益

本期的智能內(nèi)參，我們推薦來(lái)自川財(cái)證券的充電樁行業(yè)研究報(bào)告，介紹充電樁行業(yè)的發(fā)展、政策以及未來(lái)趨勢(shì)，為產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)參與者及專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者提供參考。

以下為本期智能內(nèi)參整理呈現(xiàn)的干貨：

過(guò)去的幾年中，人們普遍認(rèn)為充電樁行業(yè)諸多亂象導(dǎo)致充電效率提升緩慢，盈利困難，發(fā)展前景堪憂。2017 年以來(lái)，一些早期入局的樁企開(kāi)始被倒閉、退市等負(fù)面消息包圍，暫時(shí)生存下來(lái)的企業(yè)雖然建設(shè)了大量充電樁，卻始終深陷盈利難的困境中， 行業(yè)似乎將長(zhǎng)期處于寒冬之中。

總的來(lái)說(shuō)，充電樁行業(yè)盈利難的主要因?yàn)橐韵氯c(diǎn)：1，充電需求不明朗，存在供大于求的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不愿冒險(xiǎn)入局、加大投入或改良技術(shù)；2，充電樁使用效率低，充電運(yùn)營(yíng)盈利模式不清，勇于嘗試的企業(yè)前期投入較大，卻無(wú)法獲取穩(wěn)定的收入來(lái)源，不能支撐其長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃；3，缺乏有效整合，運(yùn)營(yíng)商各自為戰(zhàn)，消費(fèi)者充電體驗(yàn)差，供需兩端混亂無(wú)序。

而現(xiàn)在諸多跡象表明，上述3大癥結(jié)已得到實(shí)質(zhì)性緩解。

首先，國(guó)內(nèi)外主流車(chē)企紛紛涉足新能源車(chē)市場(chǎng)，電動(dòng)汽車(chē)保有量持續(xù)增長(zhǎng)，汽車(chē)電動(dòng)化發(fā)展方向確定，因而對(duì)充電設(shè)施的需求大幅上升；

其次，充電樁使用效率低的原因既有市場(chǎng)環(huán)境的客觀成分（電動(dòng)車(chē)保有量不高、車(chē)主進(jìn)行公共充電的意愿不高等），又有企業(yè)自身的主觀成分（選址差、設(shè)備充電功率低、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略落后等）。從微觀單樁來(lái)看，根據(jù)我們 的測(cè)算，7kwh 慢充樁要在 5 年折舊期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，其小時(shí)利用率需達(dá)到10%，而 120kwh 快充樁的利用率僅需 3.6%，充電功率的提升可以使盈虧平衡點(diǎn)顯著下移。從充電需求來(lái)看，在私家車(chē)主使用公共充電樁的意愿尚不夠強(qiáng)烈的今天，根據(jù)各地的新能源車(chē)推廣規(guī)劃，電動(dòng)運(yùn)營(yíng)車(chē)輛（公交、出租、網(wǎng)約車(chē)、專用車(chē)等）的充電需求已經(jīng)非常明朗，向運(yùn)營(yíng)車(chē)收取充電服務(wù)費(fèi)已經(jīng)成為樁企的穩(wěn)定收入來(lái)源，我們測(cè)算出 2020 年的市場(chǎng)空間將有望達(dá)到 430.0-765.3 億元，但目前我國(guó)的電動(dòng)運(yùn)營(yíng)車(chē)輛與公共快充樁的比值為 3.55:1，且呈上升趨勢(shì) 公共快充樁建設(shè)缺口巨大，盈利前景可期；

最后，隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系的建立， 行業(yè)互聯(lián)互通程度逐步提高，充電接口、信息互通日漸統(tǒng)一，車(chē)主尋找充電樁、支付充電費(fèi)等消費(fèi)過(guò)程日益便捷，而私人充電樁建設(shè)受制于小區(qū)物業(yè)和電網(wǎng)系統(tǒng)的多方協(xié)調(diào)，隨著私家電動(dòng)汽車(chē)保有量的不斷放量，私家車(chē)主會(huì)逐漸選擇使用高效率的公共充電樁進(jìn)行能源補(bǔ)給。

驅(qū)動(dòng)充電樁行業(yè)發(fā)展的三大力量

1、汽車(chē)電動(dòng)化大趨勢(shì)

國(guó)際：主流車(chē)企全面轉(zhuǎn)向電動(dòng)化，汽車(chē)電動(dòng)化日趨明朗。近年來(lái)，全球新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展迅猛，2017 年全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá) 122.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 57.9%，自 2013 年以來(lái)，電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量增速一直保持在高位。國(guó)外整車(chē)巨頭皆公布了宏大的新能源汽車(chē)推進(jìn)計(jì)劃：2025 年，奧迪將實(shí)現(xiàn)全系車(chē)型電動(dòng)化，奔馳將擁有 15%到 25%的純電動(dòng)車(chē)型，寶馬將推出 25 款新能源車(chē)型。BBA開(kāi)始發(fā)力新能源汽車(chē)市場(chǎng)，目前，奔馳、奧迪、寶馬已經(jīng)分別發(fā)布了各自的首款純電動(dòng) SUV 車(chē) EQC、e-tron、ix3。從行業(yè)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)和國(guó)際主流車(chē)企的戰(zhàn)略規(guī)劃來(lái)看，汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)已經(jīng)非常明朗。

▲全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量情況

▲國(guó)際主流整車(chē)廠商新能源汽車(chē)規(guī)劃

國(guó)內(nèi)電車(chē)：2009 年“十城千輛”計(jì)劃實(shí)施以來(lái)，我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)得到了快速發(fā)展，產(chǎn)銷(xiāo)量不斷提升，2017 年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá) 77 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 55%。2015 年以來(lái)，我國(guó)已連續(xù)三年成為全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到117%，截至 2017 年底，全球新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售 340 萬(wàn)輛，其中我國(guó)累計(jì)銷(xiāo)量超過(guò) 170 萬(wàn)輛，在全球的累計(jì)銷(xiāo)量占比超過(guò) 50%。根據(jù)政府規(guī)劃，2020年我國(guó)新能源車(chē)年銷(xiāo)量超過(guò) 200 萬(wàn)輛，2025 年新能源車(chē)占比超過(guò)20%，未來(lái)年均增長(zhǎng)依然保持在 40%左右。

▲我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及增速

▲我國(guó)新能源汽車(chē)保有量及增速

2018 年 1-6 月，純電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量占比高達(dá) 76%， 這充分證明純電動(dòng)車(chē)當(dāng)仁不讓地成為新能源車(chē)市場(chǎng)的主力車(chē)型。而電動(dòng)車(chē)的大力發(fā)展將對(duì)充電設(shè)施建設(shè)提出更高的要求，現(xiàn)在，充電樁建設(shè)不足已經(jīng)成為制約新能源汽車(chē)推廣的首要問(wèn)題。

2、 充電設(shè)施建設(shè)落后

我國(guó)充電樁加速建設(shè)，但增速仍落后于汽車(chē)保有量增長(zhǎng)，車(chē)樁配比缺口巨大。，截至 2018 年 6月，我國(guó)已建成私人類充電樁 32.05 萬(wàn)個(gè)，公共類充電樁 27.18 萬(wàn)個(gè)，其中對(duì)外開(kāi)放的公共樁22.25 萬(wàn)個(gè)，組織內(nèi)部使用的專用樁4.93 萬(wàn)個(gè)。近 2 年以來(lái)我國(guó)公共樁已增長(zhǎng) 4.5 倍， 保有量位居世界首位，充電樁建設(shè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。

▲新能源汽車(chē)推廣的優(yōu)劣勢(shì)市場(chǎng)調(diào)查

但在過(guò)去幾年充電樁加快建設(shè)的同時(shí)，行業(yè)發(fā)展也面臨一些痛點(diǎn)，首先，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，汽車(chē)動(dòng)力電池和充電設(shè)備等關(guān)鍵技術(shù)差異較大，不同技術(shù)方案對(duì)應(yīng)的充電需求存在較大差異，認(rèn)識(shí)上的不統(tǒng)一加大了充電設(shè)備營(yíng)運(yùn)的難度。其次、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，支付方式不能通用，例如充電卡、微信支付等不能在營(yíng)運(yùn)商之間通用，營(yíng)運(yùn)商收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不一。

行業(yè)的這兩個(gè)痛點(diǎn)打擊了社會(huì)資本參與電樁建設(shè)的積極性，而且樁企的建樁布局在空間上也比較分散，核心地段投入較少，并沒(méi)有充分滿足人們?nèi)找嬖鲩L(zhǎng)的快速充電需求。

▲我國(guó)充電樁建設(shè)情況

▲新能源汽車(chē)與公共充電樁保有量增速對(duì)比

若將充電樁保有量視作充電供給、新能源汽車(chē)保有量視作需求來(lái)看，目前我國(guó)的充電設(shè)施供需仍嚴(yán)重失衡。2013 年以來(lái)，除了 2016 年充電樁建設(shè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)以外，歷年的充電樁保有量增速都顯著低于新能源車(chē)保有量的增速，公共充電樁的數(shù)量增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及汽車(chē)保有量的增長(zhǎng)。截至2017 年，我國(guó)新能源汽車(chē)保有量為 170 萬(wàn)輛，公共充電樁保有量為 21.39 萬(wàn)個(gè)，新能源汽車(chē)保有量和公共充電樁的比值約為 8:1；考慮私人充電樁后的電樁總體保有量為 44.57 萬(wàn)個(gè)，車(chē)樁比也僅為 3.8:1。按照政府發(fā)展規(guī)劃，汽車(chē)和車(chē)樁的比值應(yīng)接近 1：1，相較于目前的車(chē)樁比，未來(lái)充電樁建設(shè)還有很大的空間。

▲新能源汽車(chē)與充電樁配比情況

▲充電樁保有量分類占比情況

從電樁的建設(shè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前我國(guó)的直流快充樁建設(shè)進(jìn)程仍然有待加速。私人樁通常是交流慢充樁，主要是夜間利用波谷時(shí)段節(jié)約充電成本，其建設(shè)成本相對(duì)較低；公共充電樁的需求通常是直流快充樁，以節(jié)約充電時(shí)間，充電功率大， 建設(shè)成本較高。數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 6 月，在我國(guó)已建成的 27.2 萬(wàn)個(gè)公共充電樁中，交流樁共 11.9 萬(wàn)個(gè)，占比達(dá) 43.95%，直流樁共8.8 萬(wàn)個(gè)，占比 32.37%。交流樁占比仍然較大，反映了行業(yè)在前期布局中注重成本控制和電樁數(shù)量堆積的特點(diǎn)；直流樁占比迅速提升，體現(xiàn)了隨著盈利模式逐漸清晰，新建充電樁已愈發(fā)適應(yīng)市場(chǎng)對(duì)快速充電的需求。

盡管電樁的建設(shè)趨勢(shì)向好，但目前的直流快充樁占比仍然不高，公共快充樁保有量不足，這也是電樁利用率不高的重要原因之一，同時(shí)也是制約新能源車(chē)推廣的重要因素。

3、 政策扶持

2012 年電動(dòng)汽車(chē)被確認(rèn)為國(guó)家戰(zhàn)略以來(lái)，中央推出了一系列促進(jìn)電動(dòng)車(chē)配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策。2015 年以來(lái)，政策支持引導(dǎo)體系逐漸成型，覆蓋建設(shè)用地、電力接入和電價(jià)、設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)、互聯(lián)互通等多個(gè)方面，有力引導(dǎo)了充電設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

▲中央主要政策匯總

為了鼓勵(lì)各地政府積極完善充電設(shè)施體系建設(shè)，財(cái)政部等四部委在《關(guān)于“十三五”新能 源汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施獎(jiǎng)勵(lì)政策及加強(qiáng)新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用的通知》中，將對(duì)各地的充電設(shè)施建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)與新能源汽車(chē)推廣數(shù)量綁定，大氣污染治理重點(diǎn)區(qū)域和省市每年需要至少推廣 3 萬(wàn)輛新能源汽車(chē)，其他地區(qū)的年推廣量也至少需要達(dá)到 1 萬(wàn)輛，且獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)明顯向純電動(dòng)、高續(xù)航的新能能源汽車(chē)傾斜（例如，續(xù)航里程<150km 的純電動(dòng)乘用車(chē)折算為 0.8 輛標(biāo)準(zhǔn)車(chē)，插電混合專用車(chē)折算為0.6 輛標(biāo)準(zhǔn)車(chē)）。聯(lián)系《發(fā)展指南》中提出的分區(qū)域充電設(shè)施建設(shè)目標(biāo)，這一獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)也體現(xiàn)了政府“車(chē)樁相隨”的政策理念，只有兼顧電動(dòng)汽車(chē)推廣和充電設(shè)施建設(shè)，才是我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

▲2016－2020 年各地區(qū)新能源汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施獎(jiǎng)補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)（單位：輛、萬(wàn)元）

▲新能源標(biāo)準(zhǔn)車(chē)折算關(guān)系表

▲分區(qū)域充電樁建設(shè)規(guī)劃

▲充電樁保有量前十大省市（截至 2018 年 6 月）

在中央政策的引領(lǐng)下，各地方政府也出臺(tái)了相應(yīng)的配套實(shí)施細(xì)則，地方政府承擔(dān)推動(dòng)充電設(shè)施發(fā)展的主體責(zé)任。根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求，地方政府負(fù)責(zé)研究制定充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展規(guī)劃、用地規(guī)劃、配套政策、充電設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理制度等，隨著技術(shù)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化，各地的政策執(zhí)行力度將進(jìn)一步加強(qiáng)，一部分城市因地制宜，針對(duì)本地區(qū)新能源汽車(chē)車(chē)輛保有量和城市基礎(chǔ)條件，制定了操作性強(qiáng)的充電設(shè)施建設(shè)發(fā)展實(shí)施細(xì)則， 在實(shí)踐中積累經(jīng)驗(yàn)，不斷完善相關(guān)政策措施。中央和地方政策的協(xié)同引導(dǎo)，為我國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)I造了良好的政策環(huán)境。

▲部分地區(qū)充電樁建設(shè)規(guī)劃及補(bǔ)貼匯總

行業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)

1、 交直流樁

按照充電模式的分類來(lái)看，充電樁主要分為交流充電樁、直流充電機(jī)和交直流一體樁。

交流充電樁是通過(guò)交流電網(wǎng)、憑借電動(dòng)汽車(chē)車(chē)載充電機(jī)對(duì)動(dòng)力電池進(jìn)行充電的裝置，由于其充電速度較直流充電樁慢，也被稱為“慢充”，滿電狀態(tài)需要 4-8 小時(shí)，充電功率和所需電流相對(duì)較低，設(shè)備生產(chǎn)和安裝成本也較低。交流慢充適用于對(duì)充電時(shí)間要求不高的場(chǎng)景，如環(huán)衛(wèi)車(chē)、作為代步工具的私家車(chē)等旅途短、充電頻率低的電動(dòng)汽車(chē)，以及在公共停車(chē)場(chǎng)、購(gòu)物中心等長(zhǎng)時(shí)間停車(chē)修整的場(chǎng)所。

直流充電樁是指通過(guò)交流電網(wǎng)、對(duì)電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力電池直接進(jìn)行充電的充電裝置， 直流模式的充電功率較大（一般大于 30KW），充電時(shí)間較短（一般在 20-150分鐘左右），因而也被稱為“快充”，適用于對(duì)充電時(shí)間要求較高的場(chǎng)景，如出租車(chē)、公交車(chē)、物流車(chē)等運(yùn)營(yíng)車(chē)。直流樁相應(yīng)的工作和安裝成本較高。

▲交流充電樁（左）與直流充電樁（右）系統(tǒng)原理框圖

一言概之，交直流充電樁在技術(shù)上的主要差異為是否直接對(duì)動(dòng)力電池充電；在性能上直流充電功率大、速度快；在應(yīng)用場(chǎng)景上， 直流樁更適用于運(yùn)營(yíng)車(chē)，交流則適用于私家車(chē)。

▲交直流充電樁技術(shù)特點(diǎn)對(duì)比表

2、前景廣闊的平臺(tái)：充電運(yùn)營(yíng)

充電樁運(yùn)營(yíng)是一項(xiàng)跨行業(yè)的綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，其主要由充電樁、通信模塊、APN 網(wǎng)絡(luò)、充電 APP 及服務(wù)網(wǎng)站、資源監(jiān)控、平臺(tái)服務(wù)器及數(shù)據(jù)庫(kù)等六大部分組成。

（1）充電樁：是電動(dòng)汽車(chē)充電服務(wù)平臺(tái)的硬件基礎(chǔ)，通過(guò)充電槍與電動(dòng)汽車(chē)實(shí)現(xiàn)連接，進(jìn)行充電。

（2）通信模塊：負(fù)責(zé)充電樁與后臺(tái)管理系統(tǒng)的數(shù)據(jù)交互，一般采用的技術(shù)是在充電樁中集成雙卡雙待 DTU，DTU 模塊中放置有兩張不同運(yùn)營(yíng)商的 SIM 卡，當(dāng) SIM 卡 1 因故障通信中斷時(shí)，DTU 自動(dòng)切換成 SIM 卡 2 進(jìn)行通信。極端情況下，若 DTU 雙卡均通信故障，充電樁啟動(dòng)離線模式，此時(shí) DTU 會(huì)不斷嘗試與服務(wù)器進(jìn)行通信，通信恢復(fù)后，上傳離線交易數(shù)據(jù)。充電樁啟動(dòng)離線模式 10 分鐘后，監(jiān)控平臺(tái)會(huì)發(fā)出通信中斷報(bào)警， 值班員派發(fā)維修工單給運(yùn)維人員，以確保離線交易記錄達(dá)到上限之前修復(fù)故障。

（3）APN 網(wǎng)絡(luò)：是移動(dòng)、聯(lián)通和電信為企業(yè)客戶提供的專用無(wú)線接入網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)用戶可按流量或帶寬兩種方式進(jìn)行訂購(gòu)，從而免去基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)所需的時(shí)間和巨額運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用。

（4）充電 APP 和服務(wù)網(wǎng)站：APP 和服務(wù)網(wǎng)站使用對(duì)象為電動(dòng)汽車(chē)用戶，用戶使用手機(jī) APP 進(jìn)行充電樁的搜索、定位、導(dǎo)航、交易結(jié)算和周邊服務(wù)等，服務(wù)網(wǎng)站作為輔助，為 APP 提供服務(wù)補(bǔ)充， 如電子發(fā)票打印等。

（5）資源監(jiān)控：充電樁會(huì)實(shí)時(shí)上傳運(yùn)行狀況數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)等，服務(wù)器將這些上傳數(shù)據(jù)按照一定的規(guī)約處理后，會(huì)在資源監(jiān)控大屏上展示實(shí)時(shí)的充電樁運(yùn)行狀況。

（6）平臺(tái)服務(wù)器和數(shù)據(jù)庫(kù)：平臺(tái)服務(wù)器用于部署服務(wù)網(wǎng)站、管理平臺(tái)程序以手機(jī) APP 的 WebSerivice 服務(wù)器端。數(shù)據(jù)庫(kù)負(fù)責(zé)存儲(chǔ)各類數(shù)據(jù)。服務(wù)器與數(shù)據(jù)庫(kù)設(shè)計(jì)均支持?jǐn)U展與負(fù)載均衡，可根據(jù)用戶量和服務(wù)規(guī)模實(shí)時(shí)地進(jìn)行容量和集群的擴(kuò)充。

▲電動(dòng)汽車(chē)充電服務(wù)平臺(tái)總體結(jié)構(gòu)圖

充電運(yùn)營(yíng)商眾多，與車(chē)輛運(yùn)營(yíng)商合作獲取穩(wěn)定收入。國(guó)家平臺(tái)數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，截至 2018 年 5 月，除去私樁共享類的充電設(shè)施，全國(guó)范圍內(nèi)共有充電設(shè)施運(yùn)營(yíng)商（充電設(shè)施的產(chǎn)權(quán)方或運(yùn)營(yíng)方）318 家，約 26.6 萬(wàn)個(gè)公共類（含專用）充電設(shè)施以自營(yíng)或托管的方式在 23 個(gè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)上提供充電服務(wù)?，F(xiàn)階段在面向社會(huì)車(chē)輛開(kāi)放的公共充電設(shè)施尚無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利的大背景下，越來(lái)越多的運(yùn)營(yíng)商將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了充電需求恒定、利潤(rùn)來(lái)源穩(wěn)定、服務(wù)對(duì)象固定的公共交通車(chē)輛。截至 2018 年 5 月，全國(guó)范圍內(nèi)已有 76 家公交公司與運(yùn)營(yíng)企業(yè)合作，委托運(yùn)營(yíng)企業(yè)協(xié)助提供或直接提供電動(dòng)公交車(chē)輛的充電服務(wù)。

智能化和信息化是充電運(yùn)營(yíng)發(fā)展的方向。作為連接儲(chǔ)能終端和能源網(wǎng)絡(luò)的橋梁， 充電設(shè)施將會(huì)是未來(lái)的能源互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分。一方面，充電設(shè)施作為 電網(wǎng)這張能源網(wǎng)絡(luò)的入口需要具備與電網(wǎng)深度互動(dòng)的能力；另一方面，充電設(shè) 施作為新能源汽車(chē)這輛移動(dòng)儲(chǔ)能終端的流量入口也同樣需要具各與車(chē)輛深度交互的能力。未來(lái)可能出現(xiàn)的具體應(yīng)用包括：

（1）家庭智能微網(wǎng)（V2H： Vehicle-To-Home）：在停電或遇有其他情況電網(wǎng)不能供電的時(shí)候，一至兩輛新能源汽車(chē)將可通過(guò)家用充電設(shè)施為家庭提供應(yīng)急供電；

（2）樓宇智能微網(wǎng)（V2B： Vehicle-To-Building）：在停電或遇有其他情況電網(wǎng)不能供電的時(shí)候，上百輛新能源汽車(chē)將可通過(guò)充電設(shè)施為樓宇提供應(yīng)急供電；

（3）智能電網(wǎng)（V2G： Vehicle-To-Grid）：新能源汽車(chē)車(chē)主可根據(jù)自己需求，將車(chē)輛電量通過(guò)充電設(shè)施反饋回電網(wǎng)以獲取收益。這些應(yīng)用離不開(kāi)充電設(shè)施平臺(tái)、車(chē)輛平臺(tái)以及電網(wǎng)平臺(tái)的信息化支撐，車(chē)輛的數(shù)據(jù)和電網(wǎng)的數(shù)據(jù)通過(guò)充電設(shè)施這一橋梁進(jìn)行交互、適配從而實(shí)現(xiàn) V2X。

3、產(chǎn)業(yè)鏈三大環(huán)節(jié)：硬件、運(yùn)營(yíng)和解決方案

根據(jù)功能劃分，充電樁產(chǎn)業(yè)鏈從建設(shè)到運(yùn)營(yíng)涉及充電設(shè)備制造商、充電建設(shè)運(yùn)營(yíng)商、以及整體解決方案商，國(guó)內(nèi)充電產(chǎn)業(yè)鏈上的這幾類從業(yè)者往往身份重合、同時(shí)涉足多個(gè)功能領(lǐng)域，一些硬件制造商目前也開(kāi)始涉及建樁運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。充電設(shè)施制造產(chǎn)業(yè)主要包括充電設(shè)備、配電設(shè)備和管理輔助設(shè)備。其中，國(guó)電南瑞、許繼集團(tuán)、特銳德、奧特迅等設(shè)備制造商，以及比亞迪、特斯拉等電動(dòng)汽車(chē)制造商是推動(dòng)充電技術(shù)進(jìn)步的主體。運(yùn)營(yíng)商方面，特來(lái)電、國(guó)網(wǎng)公司、星星充電、中國(guó)普天、上汽安悅是前五大運(yùn)營(yíng)商，截至 2018 年 6 月，這五家企業(yè)平臺(tái)所運(yùn)營(yíng)的充電樁市場(chǎng)份額已達(dá) 88%。

▲充電樁產(chǎn)業(yè)鏈概況

▲充電設(shè)備關(guān)鍵元器件主流供應(yīng)商表

4、未來(lái)：重心向運(yùn)營(yíng)傾斜，集中度不斷提高

多種市場(chǎng)主體并存的開(kāi)放格局。我國(guó)充電樁行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)階段：

（1）早期起步階段由政府主導(dǎo)，國(guó)電、南電、普天等國(guó)企建設(shè)的充電樁為新能源汽車(chē)推廣做出了重要貢獻(xiàn)，但這一階段的建樁具有明顯的項(xiàng)目導(dǎo)向，主要為滿足奧運(yùn)會(huì)、世博會(huì)等大型項(xiàng)目的新能源車(chē)充電需求，項(xiàng)目結(jié)束后基本停止運(yùn)營(yíng)。

（2）2014 年起，新能源汽車(chē)進(jìn)入私家車(chē)市場(chǎng)，北汽、特斯拉等車(chē)企為了滿足私家車(chē)主的充電需求，開(kāi)始自主設(shè)計(jì)鋪設(shè)充電樁，但鋪設(shè)規(guī)模都不大。

（3）2014 年 5 月，國(guó)家電網(wǎng)宣布“將引入社會(huì)資本參與分布式電源并網(wǎng)工程、電動(dòng)車(chē)充換電站設(shè)施建設(shè)”，充電運(yùn)營(yíng)正式向社會(huì)資本開(kāi)放，特來(lái)電、聚電等充電樁運(yùn)營(yíng)民企開(kāi)始涌現(xiàn)。

（4）目前，隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、科技公司、初創(chuàng)公司、以及諸多社會(huì)資本的介入，我國(guó)的充電樁行業(yè)已經(jīng)形成了國(guó)有、民營(yíng)、混合所有制并存的產(chǎn)業(yè)格局。在國(guó)家電網(wǎng)、普天、萬(wàn)幫、特來(lái)電等前四大運(yùn)營(yíng)商中，國(guó)有、民營(yíng)企業(yè)各占一半；在排名前十五的運(yùn)營(yíng)商中，民營(yíng)企業(yè)則占據(jù)了主導(dǎo)地位。

▲各運(yùn)營(yíng)商充電樁總量 (個(gè))（2018 年 6 月）

但在多種運(yùn)營(yíng)主體并存的背景下，行業(yè)集中度卻愈發(fā)提高。CR5 達(dá) ，CR10 達(dá) 95.6?，其中特來(lái)電的市占率達(dá) 41.2%。在 300 多家運(yùn)營(yíng)商中，運(yùn)營(yíng)超過(guò) 1000個(gè)充電樁的企業(yè)僅 16 家，市場(chǎng)分化顯著，一些小企業(yè)已停止運(yùn)營(yíng)。

▲前十大公共樁運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額（ %）

5、趨勢(shì)：電樁利用率攀升，前景可期

新能源車(chē)保有量的增長(zhǎng)，疊加快充樁的加速建設(shè)，使得公共樁的充電量和使用率大幅提升。根據(jù)特銳德公司年報(bào)及充電聯(lián)盟公布的數(shù)據(jù)，2016 年、2017 年、2018 年上半年特來(lái)電的當(dāng)年充電量分別為 1.5、4.2、4.4 億度，其運(yùn)營(yíng)的公共充電樁數(shù)量市場(chǎng)份額分別為 29.6%、41.0%、41.2%，則可測(cè)算出全國(guó) 2016年、2017 年、2018年上半年的總充電量分別為 5.1、10.2、10.7 億度，考慮到新能源汽車(chē)下半年的放量，下半年充電量一般為上半年的兩倍（特銳德 2017年上半年的充電量 1.3 億度，下半年充電量 2.9 億度，為上半年的 2.23 倍），我們預(yù)計(jì) 2018 年全年充電量可達(dá) 30 億度，充電量增速顯著，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)242.5%，且有加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

▲全國(guó)公共充電樁充電量（億度）

▲全國(guó)單樁利用率情況：日均充電量（度）

隨著新能源汽車(chē)的進(jìn)一步放量，以及充電樁布局更合理、充電功率更高，單樁的使用效率在 2018 年上半年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)，以單樁 30kwh 的功率測(cè)算，目前單樁日均充電時(shí)間已接近一小時(shí)，小時(shí)利用率超過(guò) 3%。不過(guò)，布局的地段對(duì)充電樁利用率影響很大，核心地段的利用率增長(zhǎng)較快，非核心地段則有待于新能源汽車(chē)的進(jìn)一步放量。

▲公共充電樁充電熱力圖（萬(wàn)度）（2018 年 6 月）

盈利能力解析

1、硬件設(shè)備：技術(shù)門(mén)檻有限，毛利率持續(xù)下行

充電樁硬件的核心在于充電模塊。從充電樁的成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，充電機(jī)、充電模塊是充電核心設(shè)備，其中充電模塊占充電系統(tǒng)成本的近 50%，其核心功能是將電網(wǎng)中的交流電轉(zhuǎn)化成可以為電池充電的直流電。而充電模塊的關(guān)鍵又在于IGBT 功率開(kāi)關(guān)，當(dāng)充電模塊工作時(shí)，三相交流電源經(jīng)過(guò)整流濾波后，變成直流輸入電壓供給 IGBT 橋?？刂破魍ㄟ^(guò)驅(qū)動(dòng)電路作用于功率開(kāi)關(guān) IGBT，使整流濾波后的直流電壓轉(zhuǎn)換成交流電壓，這時(shí)的交流電壓是脈寬調(diào)制的。接著，交流電壓經(jīng)高頻變壓器的變壓隔離，再次經(jīng)整流濾波得到直流脈沖，進(jìn)而對(duì)電池組充電。充電樁的其余部件成本不高，APF 有源濾波、電池維護(hù)設(shè)備、監(jiān)控設(shè)備分別占據(jù)了成本的 15%、 和 10%。需要指出的是，充電樁的塑料要求具備阻燃、耐候、耐低溫、殼體絕緣、耐老化等性能，這樣才能減輕事故傷害、經(jīng)受極端惡劣天氣而不改變材質(zhì)、保證質(zhì)量、不易老化。

具體而言，普通慢充樁的總體成本一般為 8000 元/樁，包括 2000 元硬件和 5000 安裝服務(wù)；而快充樁成本為 0.8 元/w，一般 60kw 的直流樁成本為 5 萬(wàn)元左右。充電站的成本則較髙，按照直流充電機(jī) 0.8 元/w、—個(gè)充電站 1000kw 的容量計(jì)算，加上變電設(shè)施、鋪設(shè)專用電纜以及新建監(jiān)控系統(tǒng)等，不包括建設(shè)用地成本，一個(gè)充電站的成本就已達(dá) 100 萬(wàn)元，而隨著充電站容量的增加，投資成本往往在數(shù)百萬(wàn)元量級(jí)。

▲充電樁成本結(jié)構(gòu)

▲充電站成本結(jié)構(gòu)

行業(yè)平均毛利率呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。根據(jù)從事充電樁硬件制造及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的上市公司年報(bào)，無(wú)論是信息披露較為完整的代表性廠商（例如奧特迅、通合科技），還是行業(yè)平均水平，硬件毛利率總體都處于下行中：從2015 年到2018 年上半年， 奧特迅的充電樁設(shè)備毛利率由54.8%降為 ，通合科技由55.3%降為35.9%， 行業(yè)平均毛利率（根據(jù) 9 家披露相關(guān)業(yè)務(wù)毛利的公司年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算得來(lái)）由55%下降為 25.5%。由于充電樁制造的技術(shù)門(mén)檻不高，未來(lái)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)的議價(jià)能力恐將進(jìn)一步下滑。

▲充電樁設(shè)備毛利率

2、充電運(yùn)營(yíng)：使用率提高，前景可期

單樁盈虧平衡點(diǎn)下移，小時(shí)利用率提升。行業(yè)的盈利前景主要集中在運(yùn)營(yíng)上， 而目前運(yùn)營(yíng)的主要收入來(lái)源在于收取充電服務(wù)費(fèi)。從微觀單樁的盈利能力來(lái)看， 以 30kwh 的快充樁為例，假設(shè)單樁設(shè)備的成本為 3 萬(wàn)元，建樁總成本為 4 萬(wàn)元， 設(shè)折舊年限為 5 年，則單樁若要在 5 年折舊期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，每年需實(shí)現(xiàn)充電服務(wù)費(fèi)收入 8000 元。根據(jù)各地的充電服務(wù)費(fèi)指導(dǎo)價(jià)，假設(shè)充電服務(wù)費(fèi)為 0.6元/kw，則單樁只要每天實(shí)際充電 1.3 小時(shí)，也即利用率為 5.3%，即可在 5 年內(nèi)回收建樁成本，5 年后扣除維護(hù)費(fèi)等日常支出，即可成為企業(yè)的凈收入來(lái)源。

▲充電樁單樁盈虧表

隨著充電樁功率的提升，建樁成本回收難度降低。7kwh 慢充樁要在折舊期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，其小時(shí)利用率需達(dá)到10%，而120kwh 快充樁的利用率僅需3.6%。目前行業(yè)領(lǐng)先的部分企業(yè)，其單樁日充電量也已超過(guò) 30 度，平均單樁利用率已超 4%（日均充電時(shí)長(zhǎng)超過(guò) 1 小時(shí)），而地段設(shè)置較好的新建電站，單樁利用率可達(dá) 5-8 小時(shí)/天，盈利能力已經(jīng)體現(xiàn)。

▲特來(lái)電充電樁利用率情況

運(yùn)營(yíng)車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)明確，但運(yùn)營(yíng)車(chē)與快充樁配比缺口大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)明朗。截至 2018 年 6 月，我國(guó)共建設(shè)有直流充電樁 8.8 萬(wàn)個(gè)、交直流一體公共充電樁6.44 萬(wàn)個(gè)，因此能提供快充服務(wù)的充電樁保有量為 15.2 萬(wàn)個(gè)。僅考慮公共出行來(lái)看，2017 年底我國(guó)共有 25.7 萬(wàn)輛新能源公交車(chē)，預(yù)計(jì) 2018 年上半年已達(dá) 30 萬(wàn)輛左右，新能源出租車(chē)保有量則在 10 萬(wàn)輛左右，公交車(chē)與出租車(chē)的車(chē)樁比為 3.12:1。若考慮網(wǎng)約車(chē)等社會(huì)運(yùn)營(yíng)車(chē)輛，這一配比將增加為 3.55:1， 供需缺口較大。從趨勢(shì)上看，受政策調(diào)控和市場(chǎng)接受度的提高，未來(lái)新能源公交、出租、網(wǎng)約車(chē)等運(yùn)營(yíng)車(chē)輛的電動(dòng)化將是確定性趨勢(shì)，而現(xiàn)有的直流樁建設(shè)速度已經(jīng)放緩，未來(lái)隨著運(yùn)營(yíng)車(chē)保有量的提升，為了滿足相應(yīng)的供電需求，直流樁的建設(shè)勢(shì)必需要提速，直流充電樁的設(shè)備制造和運(yùn)營(yíng)企業(yè)將有望受益。

▲各地新能源公交車(chē)規(guī)劃一覽

▲各地新能源出租車(chē)規(guī)劃

▲運(yùn)營(yíng)車(chē)與快充樁配比情況

充電更便捷，私家車(chē)主有望趨向公共充電。首先，得益于充電樁標(biāo)準(zhǔn)體系的建立，行業(yè)的互聯(lián)互通進(jìn)程大幅提高。目前我國(guó)的充電樁標(biāo)準(zhǔn)體系涵蓋了充電接口及通訊協(xié)議、充電關(guān)鍵設(shè)施/設(shè)備、充電站建設(shè)、充電設(shè)施運(yùn)行維護(hù)、運(yùn)行監(jiān)控及運(yùn)行平臺(tái)通訊、標(biāo)志標(biāo)識(shí)標(biāo)準(zhǔn)等。以往車(chē)主為了搜尋充電樁需要下載10 多個(gè)充電 APP、辦理多張充電卡，不同車(chē)型的充電接口與充電槍的匹配度也不高。近年來(lái)（尤其是 2015 年充電樁新國(guó)標(biāo)實(shí)施以來(lái)）多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施， 在硬件上實(shí)現(xiàn)了充電接口與電器的互聯(lián)互通，在運(yùn)營(yíng)方面實(shí)現(xiàn)了交易結(jié)算和充電信息的互聯(lián)互通，上述問(wèn)題已得到實(shí)質(zhì)性的解決，車(chē)主搜尋充電樁、支付充電費(fèi)等便捷性大幅提高。2018 年 9 月，國(guó)家電網(wǎng)宣布，其下屬的智慧車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與南方電網(wǎng)智能充電服務(wù)聯(lián)通，我國(guó)主要的 20 家充電運(yùn)營(yíng)商、超過(guò) 25 萬(wàn)個(gè)充電樁均接入“一張網(wǎng)”，為 200 多萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)提供“一站式”服務(wù)。至此，我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)充電服務(wù)已全面實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。

▲我國(guó)傳導(dǎo)充電設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)體系（部分）

其次，私家車(chē)主安裝私人充電樁難度大，側(cè)面提升了對(duì)公共充電樁尤其是快充樁的需求。2016 年 7 月，國(guó)家能源局等四部委發(fā)布了《關(guān)于加快居民區(qū)新能源汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的通知》，鼓勵(lì)和引導(dǎo)居民區(qū)對(duì)充電樁建設(shè)的支持。隨著政策的落實(shí)執(zhí)行，我國(guó)居民小區(qū)私人充電樁建設(shè)比例大幅提升，例如北京地區(qū)的配建率已達(dá)到 80%以上。但部分地區(qū)仍存在私人充電設(shè)施的建設(shè)難題， 由于在居民小區(qū)內(nèi)建設(shè)充電樁增加了物業(yè)的管理難度，而大部分用戶充電樁均從當(dāng)?shù)仉娏局苯咏尤?，沒(méi)有給物業(yè)帶來(lái)直接經(jīng)濟(jì)效益，因此物業(yè)對(duì)于充電設(shè)施建設(shè)的積極性不高。根據(jù)充電聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至 2018 年 6 月，我國(guó)仍有 14.58%的新能源汽車(chē)車(chē)主未配建私人充電樁，其中居住地物業(yè)不配合、居住地沒(méi)有固定停車(chē)位是主要原因，分別占比 4.70%、2.58%。這種現(xiàn)狀一方面反映了物業(yè)和車(chē)主、電網(wǎng)、充電樁運(yùn)營(yíng)商之間的多方協(xié)調(diào)仍有很大的調(diào)整空間，另一方面也從側(cè)面提高了私人車(chē)主對(duì)公共充電樁的需求。盡管部分地區(qū)嘗試采取措施解決這一問(wèn)題，如深圳將支持充電設(shè)施建設(shè)作為物業(yè)資質(zhì)考評(píng)的重要因素，北京引導(dǎo)車(chē)主與物業(yè)通過(guò)合作經(jīng)營(yíng)、服務(wù)費(fèi)分成的方式建設(shè)共享充電樁，上海將電樁建設(shè)與車(chē)輛銷(xiāo)售綁定、要求購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)首先需要安裝充電設(shè)施等，這些措施雖然在一定程度上可以緩解建樁難題，但未來(lái)隨著新能源車(chē)的進(jìn)一步普及，而停車(chē)位作為一種稀缺資源，物業(yè)和車(chē)主的關(guān)系可能進(jìn)一步緊張，公共充電樁尤其是快充樁的需求將持續(xù)提高，提高公共快充樁的普及率并且提升充電效率，將是解決私家車(chē)主充電難的重要途徑。

▲新能源汽車(chē)用戶未配建私人充電樁信息統(tǒng)計(jì)（2018 年 6 月）

未來(lái)市場(chǎng)空間

1、 服務(wù)費(fèi)用逐步市場(chǎng)化

現(xiàn)階段，充電服務(wù)費(fèi)依然是運(yùn)營(yíng)商的主要收入來(lái)源。2014 年國(guó)務(wù)院在《關(guān)于加快新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》中指出，“充電設(shè)施經(jīng)營(yíng)企業(yè)可向電動(dòng)汽車(chē)用戶收取電費(fèi)和充電服務(wù)費(fèi)”，明確了收取充電服務(wù)費(fèi)作為充電樁運(yùn)營(yíng)商的盈利來(lái)源之一。不過(guò)，為了降低車(chē)主的用車(chē)成本，《指導(dǎo)意見(jiàn)》也指出，“2020年前，對(duì)電動(dòng)汽車(chē)充電服務(wù)費(fèi)實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)管理”，充電服務(wù)費(fèi)在短期內(nèi)受到國(guó)家管控。此后，各地政府相繼出臺(tái)了各自的充電服務(wù)費(fèi)價(jià)格指導(dǎo)政策，許多地區(qū)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分電動(dòng)公交車(chē)和乘用車(chē)，其中乘用車(chē)的充電服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)普遍在 0.6 元/kwh-1.5 元/kwh 的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，公交服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)則在 0.4 元/kwh-1.3 元/kwh 區(qū)間內(nèi)。

▲充電服務(wù)費(fèi)的提出及趨勢(shì)

服務(wù)費(fèi)逐步放開(kāi)管制，未來(lái)存在盈利彈性。發(fā)改委早在 2014 年《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出后不久，就在《關(guān)于電動(dòng)汽車(chē)用電價(jià)格政策有關(guān)問(wèn)題的通知》中強(qiáng)調(diào)，“當(dāng)電動(dòng)車(chē)發(fā)展達(dá)到一定規(guī)模并在交通運(yùn)輸市場(chǎng)具有一定競(jìng)爭(zhēng)力后，逐步放開(kāi)充換電服務(wù)費(fèi)的管控，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成?！币虼耍潆姺?wù)費(fèi)的價(jià)格管制僅是過(guò)渡性政策，當(dāng)電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)日趨成熟時(shí)，最終會(huì)回歸到市場(chǎng)化定價(jià)，運(yùn)營(yíng)商在長(zhǎng)期有望通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自由盈利。隨著國(guó)家大力推行簡(jiǎn)政放權(quán)，部分地區(qū)將逐步取消充電服務(wù)費(fèi)限價(jià)，可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)充電服務(wù)費(fèi)將完全市場(chǎng)化。2018 年 4 月 1 日起，北京電動(dòng)汽車(chē)充電服務(wù)費(fèi)政府限價(jià)管制將被取消，電動(dòng)汽車(chē)充電服務(wù)費(fèi)實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)。消息發(fā)布后沒(méi)多久，特斯拉就以平均 20%-40%的漲幅上調(diào)了其充電站的充電價(jià)格。

▲各地電動(dòng)汽車(chē)充電服務(wù)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)價(jià)匯總

2、運(yùn)營(yíng)車(chē)輛電動(dòng)化趨勢(shì)明朗

公交車(chē)電動(dòng)化率現(xiàn)階段約 ，2020 年有望攀升至 70%。根據(jù)交通部公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)公交車(chē)保有量由2012 年的47.49 萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2017 年底的65.12 萬(wàn)輛，平均每年增長(zhǎng) 3.5 萬(wàn)輛，而 2014 年以來(lái)，隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的日益完善，公交車(chē)保有量保持著年均 5 萬(wàn)輛的增長(zhǎng)速度，我們認(rèn)為這一增長(zhǎng)趨勢(shì)在未來(lái)幾年內(nèi)仍有望保持，故仍以年均 5 萬(wàn)輛增長(zhǎng)作為公交車(chē)的增速。另一方面，我國(guó)公交車(chē)的電動(dòng)化率持續(xù)走高，2017 年，我國(guó)新增 9.24 萬(wàn)輛新能源公交車(chē)，其中純電動(dòng)公交增長(zhǎng) 7.64 萬(wàn)輛，電動(dòng)化率（含混合動(dòng)力公交）已達(dá) 39.5%。未來(lái)隨著公交電動(dòng)化推廣政策的進(jìn)一步落實(shí)，電動(dòng)化率將有望保持目前每年 10 個(gè)點(diǎn)提升，至 2020 年公交電動(dòng)化率有望超過(guò) 70%。

▲公交車(chē)保有量及電動(dòng)化趨勢(shì)

▲出租車(chē)保有量及電動(dòng)化趨勢(shì)

電動(dòng)出租車(chē)年增長(zhǎng)將達(dá) 10 萬(wàn)輛。2014 年以來(lái)，我國(guó)出租車(chē)保有量維持在 140 萬(wàn)輛左右，未來(lái)隨著網(wǎng)約車(chē)的進(jìn)一步?jīng)_擊，出租車(chē)的保有量不太可能顯著增長(zhǎng)， 但根據(jù)各地的出租車(chē)電動(dòng)化規(guī)劃，結(jié)構(gòu)型調(diào)整勢(shì)在必行，電動(dòng)出租車(chē)保有量將顯著增加。據(jù)深圳市交委介紹，截至 2018 年 5 月，深圳市已推廣新能源公交1.6 萬(wàn)輛，已實(shí)現(xiàn) 100%純電動(dòng)化；純電動(dòng)出租車(chē)超 1.3 萬(wàn)輛，純電動(dòng)化率達(dá)到65%。假設(shè)出租車(chē)的更新年限為 8 年，則在現(xiàn)有 140 萬(wàn)輛的基礎(chǔ)上，每年將有17.5 萬(wàn)輛出租車(chē)面臨更新，而根據(jù)出租車(chē)電動(dòng)化規(guī)劃，較發(fā)達(dá)地區(qū)的新增出租車(chē)采用電動(dòng)汽車(chē)的比例為 70%-100%，欠發(fā)達(dá)地區(qū)則為 30%以上，我們按此比例再結(jié)合各地出租車(chē)保有量份額，得出每年將至少新增 10 萬(wàn)輛電動(dòng)出租車(chē)。

3、充電服務(wù)費(fèi)市場(chǎng)空間將百億元量級(jí)

未來(lái)數(shù)百億的充電服務(wù)費(fèi)營(yíng)收空間將由不到 10 家主流運(yùn)營(yíng)商瓜分。為了測(cè)算出充電服務(wù)費(fèi)的盈利空間，首先做出了如下假設(shè)：

（1）對(duì)于 2020 年電動(dòng)運(yùn)營(yíng)車(chē)保有量的測(cè)算，其中電動(dòng)公交車(chē)和出租車(chē)的測(cè)算方法已在上文中詳述； 電動(dòng)專用車(chē)方面，《發(fā)展指南》提出的最低要求為 2020 年保有 20 萬(wàn)輛，但 2017年底實(shí)際保有量已達(dá) 15 萬(wàn)輛，這一目標(biāo)顯然將超額完成，我們根據(jù)專用車(chē)折舊年限得出未來(lái)電動(dòng)專用車(chē)的復(fù)合增長(zhǎng)率在 138%左右，預(yù)計(jì) 2020 年保有量有望達(dá)到 40 萬(wàn)輛；電動(dòng)網(wǎng)約車(chē)方面，根據(jù)滴滴出行在《企業(yè)公民報(bào)告》中披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，2017 年滴滴平臺(tái)注冊(cè)電動(dòng)汽車(chē)為 26 萬(wàn)輛，我們以 20%的比例作為專職司機(jī)測(cè)算，得出 2020 年的專職電動(dòng)網(wǎng)約車(chē)將達(dá) 20 萬(wàn)輛。

（2）對(duì)于充電服務(wù)費(fèi)的測(cè)算，我們按照前述的各地最高指導(dǎo)價(jià)為基準(zhǔn)，去除最高值和最低值， 得出電動(dòng)公交車(chē)的平均充電服務(wù)費(fèi)為 0.6-10 元/kwh，電動(dòng)出租車(chē)和網(wǎng)約車(chē)的平均充電服務(wù)費(fèi)為 0.7-1.3 元/kwh，電動(dòng)專用車(chē)則為 0.8 元/kwh。需要強(qiáng)調(diào)的是，充電服務(wù)費(fèi)未來(lái)將實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)，具有一定的不確定性和盈利彈性。

（3） 關(guān)于各類車(chē)型相關(guān)耗電數(shù)據(jù)，我們參考了市場(chǎng)中的代表車(chē)型，乘用車(chē)參考了比亞迪 k9 的性能數(shù)據(jù)、公交車(chē)參考了比亞迪 e6 的性能參數(shù)，日均行駛里程數(shù)據(jù)則來(lái)源于交通部等部門(mén)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)公報(bào)。

基于上述前提測(cè)算，我們將各類車(chē)型的每百公里電耗數(shù)據(jù)與日均行駛里程數(shù)相乘，得到各車(chē)型的日均耗電量，再與充電服務(wù)費(fèi)單價(jià)和汽車(chē)保有量數(shù)據(jù)相乘， 即可得出充電服務(wù)費(fèi)的市場(chǎng)規(guī)模，各類車(chē)型的加總數(shù)據(jù)即為電動(dòng)運(yùn)營(yíng)車(chē)充電服務(wù)費(fèi)的總盈利空間。根據(jù)我們的測(cè)算，目前向電動(dòng)運(yùn)營(yíng)車(chē)收取服務(wù)費(fèi)的市場(chǎng)空間已達(dá) 158.8-277.6 億元，由于電動(dòng)運(yùn)營(yíng)車(chē)輛具有穩(wěn)定的充電需求和充電量保證，可以成為大型充電運(yùn)營(yíng)商的穩(wěn)定收入來(lái)源，而未來(lái)隨著電動(dòng)運(yùn)營(yíng)車(chē)的快速放量，2020 年的市場(chǎng)空間將有望達(dá)到 430.0-765.3 億元。此外，由于電樁運(yùn)營(yíng)具有前期布局消耗大的特點(diǎn)，行業(yè)集中度不斷提升，目前行業(yè) CR10 已達(dá)95.6，到 2020 年生存下來(lái)的主流運(yùn)營(yíng)商也只會(huì)在 10 家左右，這些行業(yè)龍頭將有望瓜分?jǐn)?shù)百億元的電動(dòng)運(yùn)營(yíng)車(chē)充電服務(wù)費(fèi)市場(chǎng)。

▲充電服務(wù)費(fèi)市場(chǎng)空間測(cè)算

4、其他業(yè)務(wù)拓展可期

多種盈利模式孕育，未來(lái)有望增厚業(yè)績(jī)。 2014 年民間資本涌入充電樁行業(yè)后，電樁企業(yè)懷揣各自的盈利理念開(kāi)始了經(jīng)營(yíng)嘗試，盡管一些業(yè)務(wù)模式暫未為企業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定的收入、或者停留在實(shí)驗(yàn)和理論探討階段，但未來(lái)得益于電動(dòng)汽車(chē)的快速放量，這些帶有互聯(lián)網(wǎng)思維的經(jīng)營(yíng)理念最終有可能迎來(lái)爆發(fā)，從而拓展充電樁行業(yè)的盈利空間。

▲充電樁盈利模式拓展空間

智東西認(rèn)為， 過(guò)去幾年， 由于充電需求不明朗、 充電樁使用效率低、 充電運(yùn)營(yíng)盈利模式不清、行業(yè)缺乏有效整合， 市場(chǎng)上普遍認(rèn)為充電樁行業(yè)盈利難，發(fā)展前景堪憂。但是隨著汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)明朗，充電需求大幅提升；充電功率提升，成本回收難度降低；運(yùn)營(yíng)車(chē)電動(dòng)化，運(yùn)營(yíng)商收取充電服務(wù)費(fèi)保收入和行業(yè)互聯(lián)互通，公共快充前景向好等利好形勢(shì)，充電樁行業(yè)寒冬已過(guò)，扭虧在即，而未來(lái)利潤(rùn)具有相當(dāng)彈性。但是充電樁設(shè)備的技術(shù)門(mén)檻不高，硬件廠商短期內(nèi)難以通過(guò)技術(shù)壁壘實(shí)現(xiàn)超額收益，硬件業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下行，所以行業(yè)的盈利前景更多在于充電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。